近日，名创优品（NYSE：MNSO，HKEX：9896）旗下潮玩品牌TOP TOY在港交所递交招股书，摩根大通、瑞银、中信证券为其联席保荐人。

9月3日，欢聚获摩根大通上调目标价至35美元，最新评级Neutral。

财务数据显示，截至2024年06月30日，灿谷收入总额1.1亿人民币，同比减少91.01%；归母净利润1.76亿人民币，同比增长53.1%。

　　8月，名创优品在财报中披露，全球投资机构淡马锡领投TOP TOY，投后估值达到约100亿港元。今年6月，名创优品称，正在对TOP TOY潜在分拆上市的可能性进行初步评估，以期优化股东价值。

　　截至最后实际可行日期，名创优品占TOP TOY已发行股本总额的86.9%，TOP TOY CEO孙元文持股3.9%，淡马锡持股4%。

　　上半年营收超13亿元

　　招股书显示，TOP TOY2024年在中国内地实现GMV为24亿元，2022年至2024年，TOP TOY GMV复合年增长率超过50%。根据弗若斯特沙利文，TOP TOY是中国增长最快的潮玩集合品牌，亦是年GMV突破10亿元大关历时最短的中国潮玩品牌。

　　今年3月， 孙元文曾向澎湃新闻记者表示：“关于未来的发展，我们希望未来5年不低于55%的年复合率增长，这也是我们的一个大的方向。”

　　TOP TOY的主要业务是潮流玩具集合零售，另有约3%收入来自特许权使用、基于销售的管理和咨询服务、向加盟商与经销商销售装材等。TOP TOY的产品矩阵涵盖手办、3D拼装模型及搪胶毛绒等。

　　营收及净利润方面，2022年至2024年，TOP TOY的营收分别为6.79亿、14.61亿、19.09亿元，年复合增长率为67.7%；经营利润分别为-0.37亿元、2.90亿元、3.96亿元；期内利润分别为-3838万、2.12亿、2.94亿元。2025年上半年，TOP TOY的营收为13.60亿元，经营利润为2.43亿元，期内利润为1.80亿元。2022年至2024年以及2025年上半年，TOP TOY的毛利率分别为19.9%、31.4%、32.7%、32.4%。

　　IP方面，截至最后实际可行日期，TOP TOY有17个自有IP及43个授权IP。自有IP包括卷卷羊、糯米儿、大力招财等。TOP TOY在招股书中表示，通过不断推出自有IP及与三丽鸥、迪士尼及蜡笔小新等知名版权方合作，确保自己的产品组合极具吸引力并及时适应市场趋势，从而能灵活迅速地满足所有消费群体的多样化需求。

　　招股书显示，2024年及2025上半年，TOP TOY自有IP开发的产品实现收入分别为680万元及610万元；授权IP带来的收入分别为8.89亿元和6.15亿元。

　　自研产品在总收入中占比过半

　　虽然TOP TOY大部分收入来自于授权IP，但其自研产品带动了营收的增长。

　　招股书显示，在往绩记录期间，由于自研产品增多，公司的收入显著增长。2022年至2024年，TOP TOY自研产品的收入分别是2.54亿、7.57亿元，8.97亿元，2025年上半年为6.21亿元，收入贡献由2022年的低于40%增加至2023年、2024年及2025年上半年的约50%。

　　若从产品类比分析，手办是TOP TOY最畅销的类别，也是该公司主要产品类型之一。2022年至2025年上半年的收入分别是4.21亿元、10.17亿元、12.56亿元、5.99亿元、8.84亿元，多年来在总收入的占比一直在六成以上。

　　最近几年大火的搪胶毛绒，目前是TOP TOY增长最快的产品类别。TOP TOY在2023年才推出相应产品，当时该品类收入仅在百万元左右，在总收入中占比0.1%。到2025年上半年，搪胶毛绒收入已达到1.46亿元，在总收入中占比11.1%。

　　TOP TOY在招股书中指出，中国潮玩行业呈现快速增长态势，零售额由2019年的207亿元跃升至2024 年的587亿元，实现23.2%的强劲复合年增长率。 展望未来，该行业预计将由2025年的825亿元增长至2030年的2133亿元，实现20.9%的复合年增长率。其中，搪胶毛绒和手办是核心增长板块。按零售额计，搪胶毛绒在中国潮玩行业的市场份额预计将由2024年的9.4%增长至2030年的13.6%。手办在中国潮玩行业的市场份额预计将由2024年的45.1%增长至2030年的51.2%。

　　截至2025年6月30日，TOP TOY拥有注册会员数量超1000万，是潮玩行业中拥有最大会员群体的公司之一。

　　关于未来计划，TOP TOY在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于进一步丰富多元化IP矩阵，增强IP运营能力；深化全球化的全渠道布局；品牌建设、消费者互动和营销计划；提升供应链实力和强化全流程数字化能力；以及用作营运资金及一般企业用途。

　　截至2025年9月19日，TOP TOY拥有299家门店，并已在海外开设15家门店实盘炒股杠杠门户查找，覆盖泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场。